怎样构建股市中的“防御体系”

如何构建股市“防御体系”

如果你有100万，第一年赚40%，第二年亏20%，第三年赚40%，第四年亏20%，第五年赚40%，亏20%第六年，资产仍存。 140.5万元，六年年化收益率仅为5.83%，甚至低于五年期凭证式国债票面利率。这说明，如果回撤控制不好，即使某一年赚了很多钱，最终的收益率仍然会很平庸。因此，构建股市防御体系十分必要。

这可以通过预测牛市和熊市来实现吗？我认为这是不可能的。因为牛市或熊市只有事后才知道。如果有人真的确定明天是涨还是跌，那么他就可以通过玩股指期货成为世界首富。比如，股市近三个月持续上涨，但没有人确定能涨多高。可能像2013年初，超过20%的涨幅就会结束，也可能像2009年，翻倍涨幅，甚至像2006年，2007年、2007年，价格上涨了5到6倍。

那么如何构建股市的防御体系，我认为有三个途径。

1.位置控制

这是最简单的防御系统。这种方法有一个学术术语叫动态再平衡。即当股市上涨时，出售股票并购买债券或保留现金购买新股票。当股市下跌时，卖出债券并买入股票。这种策略在股市大幅波动时非常有效，但在股市牛市或长期下跌时就不太容易操作了。比如，在2006年的牛市中，如果使用动态再平衡策略，那么在2007年初肯定会失仓，已经到了低点。

头寸控制是一种很好的防御方式，但如果控制了风险，收益就不会增加。当牛市到来时，它会跑输指数。老手可能没有市场新人那么高的回报。

买入股指期货进行空头对冲也是一种变相的仓位控制策略。

2.安全垫打折

这是一种以攻为守的策略。著名军事家克劳塞维茨在他的战争理论中，根据一百多场战役的总结，提出了“进攻是最好的防御”的名言。简而言之，那就是在股市中赚更多的钱，这样赚到的钱将为后续的损失预留安全垫。

在股票市场上，通常存在一些不同类型的折价产品，如封闭式基金折价、A/H市场折价产品、并购换股折价套利等。这些品种通常有一个特点，即也就是说，当股市上涨时，它们的涨幅会超过指数。当股市小幅下跌时，他们基本上可以通过折让来保本，即使股市大幅下跌时也是如此。还可以通过折扣的衔接跑赢大盘。

折扣安全缓冲策略并不能保证每次都能赢，但当你赢的时候，你会赢得更高，并为后续的损失提供安全缓冲。

3. 打折空头期权

前面说过，单纯做空股指期货，实际上是一种变相的仓位控制。不过，也有一些品种。虽然它们有做空期权的功能，但是这个做空期权的价格非常便宜，所以不用减仓就可以做到。实现了卖空保护，使投资组合成为上行高度激进、下行部分受到保护的灵活投资组合。

以下是打折空头期权的两个示例。

1、溢价接近0的可转债可以相当于标的股票+打折的空头期权。例如，如果中行转债113001的溢价为0，则相当于对中行标的股票添加了向下的做空期权。综合起来，中行转债的上涨可以与中行的涨幅同步，而中行股票下跌的时候，中行转债可以依靠债务性质来减少甚至阻止下跌。

2、折价接近低的分类基金，比如150018银华文金，可以相当于永续债+空头期权。如果股市上涨，银华稳金是普通的固定收益产品，但当股市下跌时，银华稳金可以享受低折价，这是空头期权的一种价值变现。

依靠这三种方法，就可以在股市中实现有效的防守，就像一支强大的足球队首先要保证自己尽量不丢球一样。但什么时候选择哪种方法，你可能还是一头雾水，所以我就做到底，给大家揭晓窍门。

1、当熊市结束、牛市结束时，可以采用仓位控制+贴现做空期权的策略。因为在牛市初期，保本品种还是很多的。在空头期权的保护下，持仓甚至可以超过100%，即增加一定的杠杆。

熊的结束和牛的开始是什么时候？当你仍然可以找到打折的空头期权时，股市一定还处于底部。否则，市场不会给你大量有保证的选项可供选择。

2、当牛市结束，熊市开始时，可以使用仓位控制+折价安全缓冲，因为此时没有完全进攻、能保证底部的品种。只能找到一些不保底但相对折价的品种，但总体来说如果持仓需要减少的话，可以减少到50%以下，可以用折价的激进程度来追赶市场。