分级基金溢价套利有哪些风险

分级基金溢价套利有哪些风险？

日前，由于市场上涨，大量分级基金出现了相当大的场内溢价（其价值也根据A、B的市场价格换取了基金中的基金，即远高于母基金净值），吸引了大量套利者。很多同学问我有溢价怎么套利？分级基金溢价套利的方法非常简单。正如之前的博文中提到的，由于场内溢价，场内交易价格高于母基金净值。因此，按照“低买高卖”的原则，即认购母基金的股票，然后将其分割成A股和B股，转移到市场上以更高的价格出售。这是一级市场和二级市场赚取的利率差。

在具体操作细节方面，您还应该仔细阅读基金说明，例如您认购的FOF份额是否具有5万元的起点；注意在现场认购FOF，不要在场外认购，否则就得转托管，比较浪费。时间越长，风险越大；还要注意从认购FOF到分割出售A、B的时间差，需要T+3天才能完成溢价套利。这个时间差是一个很大的风险。

在溢价套利中，最大的风险是t+3天的时间差。这三天，什么事情都有可能发生！而套利者可能会束手无策，让市场来决定。溢价套利的风险远大于折价套利，因为必须考虑T+3的现场溢价率，而折价套利则不需要考虑。

我们举个例子来看看不同情况下套利者的收益和损失：

T日，某分级基金的场内溢价为4%。 X老师立即认购基金中的基金，等到T+3再卖出。这3天内可能出现12种情况（下面不考虑认购费和交易费）：

（一）市场持续上涨，基金中的基金持续上涨。例如，如果从T 天起上涨2%，

情况一：底价增加至5%。那么，先生。

情景2：底价维持4%不变。那么，先生。

情景三：底价缩水至1%。那么，先生。

场景4：市场出现折扣，即-1%。那么，先生。

（2）市场不动，基金中的基金净值保持不变。

情景5：底价增加至5%。那么，先生。

情景6：底价维持4%不变。那么，先生。

情景7：底价缩水至1%。那么，先生。

情况8:成为市场上的折扣，即-1%。那么，先生。

（3）市场下跌，母基金净值下跌，较T日下跌2%。

情景9：底价增加至5%。那么，先生。

案例10:市场溢价维持4%不变。那么，先生。

情景11：底价缩水至1%。那么，先生。

情况12：市场出现折扣，即-1%。那么，先生。

从上面的例子我们可以发现，溢价套利的收益与两点有关：一是基金中基金净值的增减，二是市场上的溢价率。这两项之和在T+3 时必须为正数才能套利成功。如果我们考虑简单成本，我们可以得到一个公式：

分级基金溢价套利收益=“T+3母基金净值相对T日净值的增减”+“T+3日溢价率”-交易成本；

公式中的三项中，除了“交易成本”是确定的、可以计算的之外，另外两项是“T+3组合基金净值相对于上期基金净值的增减”。 “T日”和“T+3日市场溢价率”都是不确定和不可预测的。也就是说，溢价套利存在很大的不确定性。

那么我们能减少不确定性吗？

有人说，做空股指期货可以对冲基金中的基金的下跌。是的，如果你套利的分级基金对应的是沪深300指数，你确实可以做空股指来对冲T+3基金中基金的跌势。但如果这个分级基金对应其他指数，目前还没有合适的完全匹配的做空对冲工具。

另外，“T+3日溢价率”不能对冲。市场溢价的原因往往是因为市场/指数上涨，大家都有上涨的预期，纷纷涌入杠杆分级B股，导致市场上A、B的综合溢价。如果大盘/指数能够继续上涨，B股价格继续上涨，那么场内溢价率有望维持或上升。相反，如果市场/指数转向下行，上涨预期消失，溢价可能会立即下降甚至消失。即使市场/指数保持不变，溢价率也可能立即下降。

溢价率不仅与市场/指数的涨跌有关，还与市场对套利者的反应有关。当出现现场溢价时，大家都会预期套利者会出现，会有大量的新母基金份额。这些套利份额三天内就会在二级市场上转化为大量的A、B销售。在溢价上涨的T日，市场会有这种预期。市场上现有的A 和B 持有者会考虑在套利指令到来之前出售其股票，以防止套利者伤害自己。

因此，T+3的场内综合保费率受多种因素影响，充满博弈和市场噪音，不确定性极大。一旦市场/指数止涨或转跌，分级基金的综合溢价率将在市场下跌和套利者砸盘的双重压力下大幅下跌。这时，就要玩“跑得快”的游戏了。谁迟到谁就要付出失败的代价。

也就是说，分级基金溢价套利充满风险，并非无风险套利。是否做利润套利，还是需要基于对未来三四天市场继续上涨（至少持平）的预期。