国内外新股发行制度有哪些差异

国内外新股发行制度有哪些差异

金投股票讯，发行监管制度的核心内容是股票发行决策权的归属。目前国际上有两种趋势：一是政府主导型，即审批制，要求发行人不仅在证券发行过程中公开披露相关信息。并且必须满足一系列实质性条件。该系统赋予监管机构决策权。另一种是市场主导型，即注册制。股票发行前，发行人必须按照法定程序向监管机构提交相关信息，申请注册，并对信息的完整性、真实性负责。该制度强调市场对股票的责任。发行决定权。

自2001年3月28日起，我国A股市场取消新股发行审批制度，已实施十年。注册制是股票发行管理制度的重要形式。也是许多市场化程度较高的成熟股票市场普遍采用的监管方式，以美国、澳大利亚、巴西、加拿大、德国、法国、意大利、荷兰等为代表。菲律宾、新加坡、英国等国家均采用注册制。

注册制具有先天优势：充分发挥市场机制作用，实现社会资金优化配置；严格的信息披露有利于加强主管部门和社会公众对公司的有效监管，有利于投资者审慎的投资判断和理性投资意识的培养，有利于维护市场的正常秩序。然而，登记制度也存在缺陷。许多投资者没有机会获得公司公布的信息，而信息披露的诸多缺陷也容易让投资者面临损失的风险。

中国大陆一直在讨论发行监管制度的改革，从审批到审核再到核查。改革的方向是继续向政府放权，增强市场的调节功能。证监会主席尚福林在出席新一届发行审核委员会成立大会时指出，“全面提高保荐能力、定价能力、审核能力和中介水平，推进IPO和再融资审核制度”从‘审批制’向‘登记制’过渡。”作为一个发展方向，登记制或许是必然，但短时间内不可能实现。

目前A股市场新股发行办法是2006年5月“新旧分离”后实施的，核心内容之一是引入机构参与的询价机制，配售依据资金数额。新股最重要的原则。这一发行方式发挥了诸多积极作用，保证了工商银行等一批大型蓝筹股顺利进入A股市场。但它也存在诸多缺陷：询价机制的形式大于内容，机构利用了线下申购的优势。

红鞋制度是香港股市发行新股时采用的制度。为了照顾中小散户，无论资金多少，只要参与认购，每个账户都可以获得一定数量的新股。目前，国际上新股发行采用的定价方式主要有累积竞价、固定定价、竞争性竞价等。

累积投标法是最常用的方法。网上与网下累计竞价询价是指对价格区间内的战略投资者、证券投资基金进行网下累计竞价询价与向社会公众投资者进行网上累计竞价询价相结合的发行方式。这种方式在保护投资者权益的基本前提下最大限度地发挥市场功能，主要适用于美国、英国等机构投资者比例较高的国家。

固定价格配售和固定价格公开认购均属于固定价格方式。不同之处在于，前者赋予承销商配股的灵活性。这种方式多用于散户主导的新兴市场发展初期，如马来西亚、泰国等。该方式定价方式简单，承销成本较低，更适合发行规模较小的IPO活动。

招标发行新股是国际证券发行的常见做法。一般是指多家承销机构通过竞价竞争确定证券发行价格，并在获得承销权后向投资者推介的证券发行方式。新股竞价是完全市场化的发行方式，发行价格更能充分反映市场需求。

中国香港自1994年11月起基本采用累积招标和公开认购的混合机制；中国台湾地区自1995年3月起，在原有的固定价格公开认购的基础上，又增加了招标发行方式，其优点是能有效发挥价格发现功能，但缺点是不如公开发行的方式。累积投标法为发行人选择理想的股东结构。