股市投资者如何看“投资性价比”

股市投资者如何看“投资性价比”

投资是一个以风险换取回报的过程。大家都知道，没有风险就没有回报。但说到投资，大家都在谈论回报，但谁知道其中承担的风险呢？大多数投资者对风险缺乏理性认识，缺乏量化衡量。

人们愿意为了获得回报而承担风险。投资者会尽力了解投资回报，并尽力厘清投资风险。但当不同的投资有不同的回报和风险时，如何权衡投资决策呢？由于缺乏有效的理论和实践方法，大多数投资者只能根据一些先验的套路和经验分别考虑收益和风险。

1952年，哈里马科维茨发表了划时代的论文《投资组合选择》，他在文中提出了一个简单而深刻的问题：投资组合的选择标准是什么？马科维茨的伟大之处在于，他提出选择投资组合的目标是实现“有效投资组合”，即在一定风险下获得最大收益的投资组合。

马科维茨是金融史上第一个通过投资组合选择问题将风险提到与收益同等重要地位的人，建立了权衡收益和风险的理论框架，开创了现代投资组合理论。马科维茨和他的学生夏普获得了1990年诺贝尔经济学奖。

有了风险的概念，我们就可以讨论投资革命的首要问题：投资者和投资管理者的能力如何体现和判断？是收入吗？有风险吗？投资革命的答案是，不仅仅是投资收益，也不仅仅是风险，而是回报与风险的比率。这个可以是夏普率，也可以是信息率，我给这个外国人的概念起了个中文名字，叫投资成本效益。

投资性价比是衡量投资确定性的指标，也是投资能力最重要的指标之一，因为它不随投资杠杆的变化而变化，与投资损失的概率直接相关。投资性价比越高，损失的概率越低，投资确定性越好。

有人说：投资者讨厌的是损失，而不是风险。这是正确的，但是损失与投资组合的哪些因素有关呢？那么风险越大，损失就越大吗？损失与回报预期有关吗？现代金融和一些高等数学将帮助我们回答这个问题。对于相同的预期收益，风险越大，损失的概率就越大。对于相同的风险，预期收益越高，风险越小。但当收益和风险不同时，如何比较价格呢？

其实比较的方法就是投资性价比！对于不同的收益和风险组合，投资性价比越高，损失的概率越小。当时这个原理并不复杂。它可以用一些基本的统计概率和几分钟的Matlab 来绘制。然而，投资的成本效益却给了我们衡量投资能力的重要标准。因此，投资革命的核心、首要问题是投资的成本效益问题。

哪个投资者想要相对回报？即“牛市帮你赚多，熊市帮你亏少”？可能不多。事实上，哪个投资者和基金经理不想“不管市场涨跌都能赚钱”？但“绝对收益”不就是“只赚不赔”吗？我们不是说“没有风险就没有回报”吗？

其实绝对收益（Absolute Return）并不是绝对赚钱，而是相对收益（Relative Return）的反面。不是跑赢市场，而是在市场涨跌时赚钱。但这并不是“保证赚钱”，因为没有利润就没有风险，但赔钱的概率更小，意味着赚钱的确定性更高，也就意味着投资更划算！

绝对收益是每个投资者和基金经理的目标，但这个目标能实现吗？看看近两年的各类基金产品，有“灵活配置”、“非指数跟踪”，也有“大胆减仓”的，也有利用股指期货“对冲下行风险”的产品”。结果是什么？大多数仍然没有实现绝对回报。就像哪个医生不想“起死回生”？问题不是目标，而是工具和能力的可用性。